A inflação na área do euro está diminuindo, mas os fatores estão ficando mais barulhentos
Na Indicio, passamos muito tempo separando uma manchete calma de uma realidade barulhenta.
A inflação da área do euro caiu abaixo da meta de 2% do BCE, com os últimos relatórios apontando para 1,7% ano a ano em janeiro de 2026. (ft.com) Esse é o tipo de número que faz os mercados expirarem. Mas quando analisamos os bastidores, as forças que normalmente impulsionam a inflação estão ficando mais voláteis novamente.
Dois exemplos se destacam no momento:
- O armazenamento europeu de gás caiu para seu nível sazonal mais baixo desde 2022, após fortes quedas no inverno, e isso ajudou a elevar os preços. (ft.com)
- O petróleo continua altamente sensível à geopolítica, e as recentes narrativas do mercado se concentraram novamente em possíveis interrupções no fornecimento ligadas às tensões no Oriente Médio. (theguardian. com)
Em um macroregime misto como esse, a previsão de inflação geralmente melhora quando você vai além de uma única série temporal de inflação e modela diretamente os fatores subjacentes.
Nossa configuração de previsão
Modelámos o total do IHPC da área do euro, com variação anual, usando o quadro harmonizado de inflação do Eurostat. (pt.europa.eu)
Comparamos duas abordagens:
- Modelo univariado RMSE: 0,2845
- Modelo multivariado RMSE: 0,22708
Isso representa uma redução de 20,18% no erro de previsão para a configuração multivariada versus a linha de base univariada.
Por que isso é importante: quando a inflação está sendo influenciada pela energia, taxas de câmbio, transporte marítimo e dinâmica do trabalho ao mesmo tempo, um modelo univariado pode demorar para identificar pontos de inflexão porque só aprende com a própria série de inflação.
Nosso horizonte de previsão e o que veremos a seguir
Nosso horizonte de previsão é de 5 meses. Usando um modelo multivariado de previsão da inflação, esperamos que a inflação medida pelo IHPC na área do euro aumente até o final da primavera, atingindo 1,9% ano a ano até junho de 2026. Isso não é um retorno à inflação extrema de 2022. Em vez disso, sinaliza uma reaceleração modesta na inflação da zona do euro, impulsionada por novas pressões sobre os preços da energia e maiores custos de insumos importados, enquanto os indicadores de demanda permanecem mistos.
Na previsão da inflação, um modelo univariado geralmente funciona bem quando a inflação é principalmente impulsionada por tendências e os principais choques são limitados. No entanto, o ambiente atual de inflação é cada vez mais moldado pela mudança de fatores, que é onde um modelo multivariado normalmente tem um desempenho melhor. Nesse caso, a abordagem multivariada oferece uma redução de cerca de 20% no RMSE em comparação com a linha de base univariada, indicando que os indicadores econômicos adicionados melhoram a precisão da previsão adicionando sinal real em vez de complexidade desnecessária.
O que inserimos no modelo multivariado
Nosso conjunto de indicadores foi projetado para cobrir os principais canais que movem o IHPC.
Mercado de trabalho e demanda
- Crescimento do emprego (Conference Board TED)
- Estimativa da taxa de desemprego (Handelsbanken)
- Indicador de expectativas de emprego, saldo (pesquisas da DG ECFIN)
- Indicador de confiança do comércio a retalho (inquéritos empresariais da DG ECFIN)
Atividade e inflação do gasoduto
- Índice de preços ao produtor, vendas domésticas, total da indústria excluindo construção (BCE, Área do Euro 20)
- Série de bases de dados de projeções do BCE sobre a evolução dos preços e custos, incluindo medidas relacionadas com o comércio grossista
Energia e commodities
- Petróleo bruto Brent daqui a 1 mês (fornecedor do mercado financeiro do BCE)
- Índice de gás natural (índices de mercadorias do HWWI)
- Índice de alimentos (índices de mercadorias do HWWI)
- Índice de termos de troca de mercadorias (principais indicadores do Citi)
Comércio, logística e preços externos
- Totais de importação e fatores de conversão do comércio externo (Estatísticas Comerciais da ONU)
- Índice Seco do Báltico (indicador global do custo de envio)
Taxas de câmbio e repasses
- EUR por USD (taxa à vista Macrobond FX)
- Taxa de câmbio efetiva nominal, índice amplo (Bruegel NEER)
As expectativas de crescimento
- Previsão de crescimento real do PIB (Nykredit)
Em conjunto, isso nos dá um mapa coerente das pressões inflacionárias: custos de oleodutos (PPI e atacado), energia (petróleo e gás), inflação importada (câmbio e comércio), demanda e rigidez trabalhista (emprego, desemprego, confiança), além de um prático medidor de pressão da cadeia de suprimentos via transporte marítimo.
Por que esse modelo se encaixa no que está acontecendo agora
A energia é o fator de oscilação novamente, especialmente o gás
A situação de armazenamento na Europa piorou significativamente em comparação com os invernos recentes, o que mantém os riscos de inflação de energia assimétricos durante períodos de frio e reabastecimento no final do inverno. (ft.com) Mesmo que a manchete do IHPC esteja esfriando, a energia pode mudar rapidamente a história mensal.
Por que nossa abordagem ajuda: incluímos preços a prazo de gás natural e petróleo, para que o modelo possa reagir mais cedo do que o IHPC só se aproxima quando a energia é reavaliada.
A cadeia de suprimentos e os custos de envio estão de volta ao radar
Relatórios recentes sinalizaram uma preocupação renovada com os custos de envio e a instabilidade mais ampla da cadeia de suprimentos, o que pode aumentar a inflação de mercadorias com atrasos. (theguardian. com) O Baltic Dry também mudou notavelmente no ano passado, reforçando que as condições de frete podem mudar rapidamente. (tradingeconomics.com)
Por que nossa abordagem ajuda: o Baltic Dry atua como um proxy de frete, enquanto os fatores de conversão comercial e o câmbio fortalecem o canal de inflação importado.
Mudanças na metodologia podem criar saltos aparentes nos dados
O Eurostat observou que as mudanças metodológicas entraram em vigor no início de fevereiro de 2026, incluindo a mudança para a versão 2 do ECOICOP e a atualização do período de referência do índice para 2025 = 100. (pt.europa.eu) O BCE também destacou que as principais mudanças metodológicas do IHPC entrarão em vigor na mesma data. (ecb.europa.eu)
Por que isso é importante para a previsão: mesmo quando a inflação subjacente está estável, as mudanças de definição podem afetar o comportamento da série medida. Modelos baseados em drivers ajudam a reduzir o risco de reação exagerada a uma falha estatística.
Cenários que estamos observando nas próximas impressões
Se a energia permanecer elevada
Fundamentos mais rígidos do gás e geopolítica podem aumentar as chances de uma reaceleração global da inflação, o que se alinha à subida constante de nosso modelo em junho de 2026. (ft.com)
Se o euro se fortalecer
Uma taxa de câmbio efetiva mais forte geralmente amortece a inflação importada e pode puxar o resultado de junho abaixo de nossa trajetória de 1,9%. Nossas entradas EURUSD e NEER são projetadas para capturar essa passagem à medida que ela é construída.
Se o envio for normalizado
Qualquer flexibilização nas taxas de frete tende a reduzir a pressão de inflação de mercadorias com um atraso. Os indicadores Baltic Dry e do comércio existem para detectar essas mudanças mais cedo do que apenas o IHPC. (theguardian. com)
Pensamento final
As manchetes podem sugerir que o problema da inflação está resolvido, enquanto os insumos ficam silenciosamente mais instáveis. Nossos resultados mostram que a incorporação de indicadores de energia, câmbio, transporte marítimo, comércio e trabalho melhora materialmente a precisão das previsões para o IHPC da Área do Euro neste regime.
Nos próximos cinco meses, esperamos que a inflação suba e alcance 1,9% até junho de 2026. Continuaremos atualizando o mix de sinais à medida que novos dados chegarem, especialmente sobre preços de energia, condições de frete e taxa de câmbio.
