Comprendre ce qui déterminera l'IPC américain (tous les éléments) au cours des prochains trimestres devient une nouvelle fois une question d'ordre général pour les entreprises qui fixent les prix, les actions et les prévisions de la demande des consommateurs. En janvier 2026, l'administration du président Trump a brièvement menacé d'appliquer des droits de douane de 10 % sur les importations en provenance de huit pays européens (Danemark, Norvège, Suède, France, Allemagne, Royaume-Uni, Pays-Bas et Finlande), la date de début étant fixée au 1er février 2026. (ABC)
Trump a maintenant renoncé à cette menace tarifaire immédiate en suivant ce qui a été décrit comme un « cadre » pour un accord lié au Groenland, et le plan semble suspendu pour l'instant. (Le Gardien) Mais pour les équipes de planification, le point important n'est pas de savoir si un titre est « activé » ou « désactivé » aujourd'hui. Le fait est que le risque politique est réintégré dans le système de demande, et il est rationnel de maintenir un scénario d'urgence selon lequel « et si des droits de douane étaient imposés de toute façon ? »
C'est exactement pourquoi nous avons élaboré une prévision conditionnelle Indicio pour l'IPC américain, en glissement annuel, et avons utilisé un scénario unique : une trajectoire de mise en œuvre des droits de douane de 10 % (vert) par rapport à la base de référence (blanc). Dans la deuxième capture d'écran, vous pouvez voir le panneau d'indicateurs utilisé dans le modèle de l'IPC, qui couvre les flux commerciaux, le fret, l'incertitude, les taux de change et l'activité intérieure, afin que les prévisions puissent réagir aux premiers signaux avant qu'ils n'apparaissent dans les relevés d'inflation du commerce de détail.
Cet article se concentre sur le point de vue « les droits de douane sont une taxe pour les Américains » d'une manière strictement empirique : qui paie, à quelle vitesse ils apparaissent et comment l'exprimer de manière crédible à travers un scénario discipliné.
La raison pour laquelle « les étrangers paient les droits de douane » ne figure généralement pas dans les données
Qui paye en premier n'est pas un débat
Selon les règles douanières américaines, l'importateur est légalement responsable des droits de douane. La réglementation est explicite : l'assujettissement aux droits « constitue une dette personnelle due par l'importateur aux États-Unis. » (eCFR)
Le premier payeur est donc national. L'affirmation selon laquelle « les étrangers payent » est en fait une affirmation concernant l'incidence économique, qui finit par se dégrader une fois les prix et les marges ajustés.
Incidence : trois catégories, pas de quatrième option magique
Une fois que l'importateur a établi le chèque, l'écart tarifaire ne peut se situer qu'à trois endroits :
- Les importateurs/marques/distributeurs l'absorbent (marges inférieures)
- Les consommateurs l'absorbent (hausse des prix de détail)
- Les exportateurs étrangers l'absorbent (baisse des prix prétarifaires grâce à des concessions)
Pour que l'expression « les étrangers payent » soit vraie à grande échelle, il faudrait que les exportateurs étrangers réduisent leurs prix suffisamment pour compenser la majeure partie de l'écart tarifaire. Il s'agit d'une affirmation empirique, et le dernier épisode tarifaire majeur nous en donne la preuve.
Ce que disent les travaux empiriques transversaux
Une vaste littérature s'est formée autour de la guerre commerciale de 2018 à 2019. Deux résultats sont particulièrement utiles pour les prévisionnistes.
Le passage de la frontière est souvent presque terminé
Fajgelbaum, Goldberg, Kennedy et Khandelwal constatent que les prix des importations faisant l'objet de droits de douane n'ont pas chuté, ce qui implique une répercussion complète des droits de douane sur les prix incluant les droits de douane, c'est-à-dire que l'écart a été largement supporté du côté américain au lieu d'être absorbé par des concessions de prix pour les exportateurs. (NBER)
Le commerce de détail peut être à la traîne, mais l'écart persiste
Cavallo, Gopinath, Neiman et Tang montrent que la répercussion des tarifs est beaucoup plus importante à la frontière qu'en magasin, ce qui correspond à des retards dans la révision des prix et à une compression des marges dans le commerce de détail. (Association économique américaine)
En ce qui concerne les travaux sur les scénarios de l'IPC, l'implication est pratique : un choc tarifaire peut être « réel » immédiatement en termes de coûts au débarquement, tandis que l'IPC réagit de manière inégale au fil du temps, en fonction de la rotation des stocks, des réinitialisations des contrats, des promotions et des substitutions.
Un exemple concret : les machines à laver (et les produits qui se répandent)
Flaaen, Hortaçsu et Tintelnot estiment que les tarifs des machines à laver de 2018 ont fait grimper les prix des laveuses de près de 12 %, et notamment que les prix des sèche-linge ont également augmenté d'un montant similaire même si les sèche-linge n'étaient pas directement tarifaires. (NBER)
Cette répercussion explique pourquoi les droits de douane se comportent souvent comme une taxe à la consommation plus large : des critères de tarification et une stratégie de gamme de produits peuvent répartir l'impact au-delà de la ligne tarifaire.
Un piège à mesurer : pourquoi certaines séries sur les « prix à l'importation » ne montreront pas l'écart tarifaire
Une autre raison pour laquelle les débats sur les tarifs font rage est que les « prix » ne sont pas une chose.
Le BLS indique clairement qu'il n'inclut pas les droits de douane dans les indices des prix à l'importation et à l'exportation. (Bureau des statistiques du travail) Les droits de douane peuvent toujours influencer indirectement les prix des importations mesurés (stockage, substitution, comportement de transfert), mais les indices hors droits ne refléteront pas automatiquement les droits payés à la frontière.
Pour les équipes chargées des prévisions, la leçon de planification est simple : suivez les chaînes, pas une seule série de prix.
Comment Indicio transforme les indicateurs en moteurs de l'IPC
Les banques centrales et les institutions politiques utilisent de plus en plus les prévisions conditionnelles pour l'analyse de scénarios : vous fixez la trajectoire future d'une variable (ou d'un petit ensemble) et vous simulez la distribution conjointe de toutes les autres. Waggoner et Zha ont formalisé des méthodes bayésiennes pour calculer des distributions de probabilité complètes pour les prévisions conditionnelles dans les systèmes de type Var. (JSTOR)
Indicio applique la même logique à la planification commerciale, mais l'intègre dans un flux de travail qui :
- aligne et transforme les séries de manière cohérente,
- exécute des modèles multivariés qui capturent la dynamique entre variables,
- et explique les résultats sous l'angle du conducteur/de la barrière plutôt que sous l'angle des coefficients bruts.
Dans notre travail sur l'IPC, nous avons utilisé l'ensemble d'indicateurs présenté dans votre panneau de capture d'écran, mais nous avons également resserré le discours autour d'un ensemble de cinq indicateurs de base conçus pour réduire la colinéarité et garder une interprétation claire.
L'ensemble actualisé de l'IPC à 5 indicateurs
Pour un modèle d'IPC (tous éléments, en glissement annuel) qui reste stable en cas de choc, nous préférons cinq indicateurs qui représentent chacun un mécanisme d'inflation distinct :
- Monde, pétrole brut (en glissement annuel)
- Responsable du secteur des maisons d'hébergement : loyers du marché (par exemple, Zillow ZORI, YoY)
- Pression sur les coûts des services : croissance des salaires (rémunération horaire moyenne, en glissement annuel)
- Canal d'échange et de change : indice général du dollar américain (en glissement annuel)
- Taux de chômage (en glissement annuel)
Cette structure permet d'éviter l'erreur courante qui consiste à charger le modèle avec plusieurs versions du même signal (par exemple, prix des importations + prix PPI + prix PMI payés en une seule fois), ce qui peut donner aux résultats des scénarios un aspect précis mais fragile.
Le scénario unique : mise en œuvre de droits de douane de 10 % (conditionnés au taux de change)
Trump ayant renoncé à son plan immédiat, le bon ton est conditionnel : que se passerait-il si des droits de douane étaient imposés de toute façon ? (Le Gardien)
Hypothèse de scénario (un seul scénario)
- Des droits de douane de 10 % sont mis en œuvre sur l'ensemble ciblé d'importations (comme prévu précédemment), à compter de la fenêtre signalée du 1er février. (ABC)
- Aucune trajectoire d'escalade n'est supposée dans ce scénario (nous nous en tenons à un seul régime de 10 % pour éviter le sensationnalisme).
- Les représailles et les exclusions ne sont pas codées en dur ; nous laissons plutôt le modèle refléter l'incertitude dans la distribution des résultats.
Pourquoi nous avons misé sur le FX (l'indice général du dollar américain)
Lorsque vous voulez montrer « ce qui se passe réellement », l'essentiel est de scénariser un canal de transmission, et non un résultat.
Parmi les cinq indicateurs, le taux de change est le levier de scénario le plus propre pour les tarifs car :
- il se situe directement dans le canal des coûts d'importation et de transmission,
- elle est relativement orthogonale à la dynamique des loyers et à la croissance des salaires,
- et il permet au modèle de déterminer dans quelle mesure le choc se manifeste dans l'IPC des biens par rapport à une réduction de la demande ou à un retard dû à la dynamique des prix et des stocks.
Dans Indicio, nous avons donc effectué la prévision conditionnelle en fixant une trajectoire cohérente avec les tarifs pour l'indicateur de change et en simulant la distribution complète de l'IPC autour de cette trajectoire (scénario vert contre base blanche). Cela produit une prévision crédible : les hypothèses sont explicites, mais elles ne « forcent » pas l'IPC à évoluer par décret.
Comment interpréter le résultat
Un scénario tarifaire crédible de 10 % présente généralement trois caractéristiques :
- Le premier mouvement concerne les canaux sensibles au commerce (change, fret/flux, signaux relatifs aux marchandises sensibles aux importations), et non les canaux de distribution.
- La réponse à l'IPC est lente et inégale, car la révision des prix de détail dépend de la rotation des stocks et de la stratégie concurrentielle.
- Les marges d'incertitude s'élargissent, car les droits de douane créent des réponses comportementales (stockage, substitution, promovolatilité) qui augmentent la dispersion des prévisions
Si votre scénario montre une hausse instantanée et fluide de l'IPC, cela signifie souvent que le modèle conditionne implicitement les résultats ou qu'il surcharge des séries de prix corrélées.
Ce qu'il faut regarder
Même si la menace tarifaire est suspendue aujourd'hui, le suivi des scénarios devrait être lié à des signaux observables :
- des échéances politiques renouvelées ou un libellé explicite de mise en œuvre des tarifs,
- mouvements de change immédiats et évolution du sentiment de risque,
- des preuves d'une tendance vers l'avant dans les indicateurs de fret et de port,
- comportement en matière de prix des premières catégories (listes de prix de gros, cadence des promotions)
L'objectif n'est pas de « prédire la politique ». Il s'agit de maintenir un plan d'urgence quantifié prêt si le risque politique réapparaît.
Pensée finale
Concrètement, les droits de douane se comportent moins comme une taxe étrangère que comme une taxe intérieure qui touche les importateurs, les marges et les consommateurs, le calendrier étant déterminé par les stocks et la révision des prix. Les données empiriques de 2018 à 2019 confirment ce cadrage, et les prévisions conditionnelles constituent le moyen le plus simple d'en faire un récit de planification rigoureux plutôt qu'alarmiste. (NBER)
