Entender qué impulsará el IPC estadounidense (todos los artículos) durante los próximos trimestres vuelve a convertirse en una pregunta a nivel de junta para las empresas que cotizan, almacenan y pronostican la demanda de los consumidores. En enero de 2026, la administración del presidente Trump amenazó brevemente con aplicar un arancel del 10% a las importaciones procedentes de ocho países europeos (Dinamarca, Noruega, Suecia, Francia, Alemania, el Reino Unido, los Países Bajos y Finlandia), y se informó que la fecha de inicio sería el 1 de febrero de 2026. (ABC)
Trump ahora ha dado marcha atrás ante esa amenaza arancelaria inmediata siguiendo lo que se describió como un «marco» para un entendimiento relacionado con Groenlandia, y el plan parece pausado por ahora. (El guardián) Sin embargo, para los equipos de planificación, el punto relevante no es si un titular está «encendido» o «desactivado» en la actualidad. El punto es que el riesgo político ha vuelto a entrar en el sistema de demanda, y es racional mantener un escenario de contingencia que diga «¿y si se imponen tarifas de todos modos?»
Esa es exactamente la razón por la que elaboramos una previsión condicional de Indicio para el IPC estadounidense interanual y nos basamos en un único escenario: una trayectoria de implementación arancelaria del 10% (verde) frente a la línea de base (blanca). En la segunda captura de pantalla, puedes ver el panel de indicadores utilizado en el modelo del IPC (que abarca los flujos comerciales, los fletes, la incertidumbre, las divisas y la actividad nacional), de modo que la previsión puede reaccionar ante las señales iniciales antes de que aparezcan en las estadísticas de inflación minorista.
Este artículo se centra en el punto de vista de que «los aranceles son un impuesto para los estadounidenses» de una manera estrictamente empírica: quién paga, con qué rapidez aparecen y cómo expresarlo de manera creíble a través de un escenario disciplinado.
La razón por la que «los extranjeros pagan las tarifas» no suele figurar en los datos
Quién paga primero no es un debate
Según las normas aduaneras de EE. UU., el importador es legalmente responsable de sus obligaciones. La regulación es explícita: la responsabilidad por los derechos «constituye una deuda personal que el importador debe pagar a los Estados Unidos». » (eCFR)
Así que el primer pagador es nacional. La afirmación de que «los extranjeros pagan» es en realidad una afirmación sobre la incidencia económica: quién termina en peor situación cuando los precios y los márgenes se ajustan.
Incidencia: tres cubos, no hay cuarta opción mágica
Una vez que el importador emite el cheque, la cuña arancelaria solo puede caer en tres lugares:
- Los importadores/marcas/distribuidores lo absorben (márgenes más bajos)
- Los consumidores lo absorben (precios minoristas más altos)
- Los exportadores extranjeros lo absorben (precios prearancelarios más bajos mediante concesiones)
Para que «los extranjeros pagan» sea cierto a gran escala, sería necesario que los exportadores extranjeros redujeran los precios lo suficiente como para compensar la mayor parte de la brecha arancelaria. Se trata de una afirmación empírica, y el último episodio importante sobre los aranceles nos proporciona pruebas.
Qué dice el trabajo empírico de transferencia
Se formó una gran cantidad de literatura en torno a la guerra comercial de 2018 a 2019. Dos resultados son especialmente útiles para los pronosticadores.
El paso fronterizo suele estar a punto de completarse
Fajgelbaum, Goldberg, Kennedy y Khandelwal concluyen que los precios de las importaciones sujetas a aranceles no cayeron, lo que implicó una transferencia total de los aranceles a precios con derechos incluidos, es decir, la brecha recayó en gran medida en el lado estadounidense, en lugar de absorberla como concesiones de precios a los exportadores. (NBER)
El comercio minorista puede quedar rezagado, pero la brecha permanece
Cavallo, Gopinath, Neiman y Tang muestran que la transferencia de tarifas es mucho más alta en la frontera que en las tiendas, lo que concuerda con el retraso en la revaluación de precios y la compresión de los márgenes en el comercio minorista. (Asociación Económica Estadounidense)
Para trabajar en el escenario del IPC, la implicación es práctica: un choque arancelario puede ser «real» inmediatamente en los costos fijos, mientras que el IPC responde de manera desigual a lo largo del tiempo, según la rotación del inventario, el restablecimiento de los contratos, las promociones y la sustitución.
Un ejemplo concreto: las lavadoras (y los derrames)
Flaaen, Hortaçsu y Tintelnot estiman que las tarifas de las lavadoras de 2018 aumentaron los precios de las lavadoras en casi un 12% y, en particular, los precios de las secadoras también aumentaron en una cantidad similar, aunque las secadoras no estaban tarifadas directamente. (NBER)
Este efecto indirecto es la razón por la que los aranceles suelen comportarse como un impuesto al consumidor más amplio: los precios generales y la estrategia de línea de productos pueden extender el impacto más allá de la partida arancelaria.
Una trampa de medición: por qué algunas series de «precios de importación» no muestran la brecha arancelaria
Otra razón por la que los debates sobre tarifas se vuelven ruidosos es que los «precios» no son una sola cosa.
El BLS es explícito en cuanto a que no incluye aranceles en los índices de precios de importación y exportación. (Oficina de Estadísticas Laborales) Los aranceles aún pueden influir indirectamente en los precios de importación medidos (almacenamiento, sustitución, comportamiento de transferencia), pero los índices con derechos exclusivos no reflejarán mecánicamente los derechos pagados en la frontera.
Para los equipos de pronósticos, la lección de planificación es simple: rastreen los canales, no una sola serie de precios.
Cómo Indificio convierte los indicadores en factores del IPC
Los bancos centrales y las instituciones políticas utilizan cada vez más la previsión condicional para el análisis de escenarios: se fija la trayectoria futura de una variable (o de un conjunto pequeño) y se simula la distribución conjunta de todo lo demás. Waggoner y Zha formalizaron los métodos bayesianos para calcular distribuciones de probabilidad completas para los pronósticos condicionales en sistemas de tipo VAR. (JASTOR)
Indicativo aporta la misma lógica a la planificación comercial, pero la envuelve en un flujo de trabajo que:
- alinea y transforma las series de manera consistente,
- ejecuta modelos multivariantes que capturan la dinámica de variables cruzadas,
- y explica los resultados en una vista del conductor/barrera en lugar de los coeficientes sin procesar.
En nuestro trabajo sobre el IPC, utilizamos el conjunto de indicadores que se muestra en tu panel de captura de pantalla, pero también ajustamos la narrativa en torno a un conjunto básico de cinco indicadores diseñados para reducir la colinealidad y mantener una interpretación limpia.
El conjunto de IPC actualizado de 5 indicadores
Para un modelo de IPC (todos los artículos, interanual) que se mantenga estable ante los choques, preferimos cinco indicadores, cada uno de los cuales representa un mecanismo de inflación distinto:
- Mundo, Petróleo crudo (interanual)
- Líder en refugios: alquileres de mercado (por ejemplo, Zillow ZORI, interanual)
- Presión sobre los costes de los servicios: crecimiento salarial (ingresos medios por hora, interanual)
- Canal de transferencia de operaciones y divisas: índice amplio del USD (interanual)
- Tasa de desempleo (interanual)
Esta estructura evita el error común de cargar el modelo con varias versiones de la misma señal (por ejemplo, precios de importación, PPI y precios del PMI pagados al mismo tiempo), lo que puede hacer que los resultados de los escenarios parezcan precisos pero frágiles.
El único escenario: aplicación de tarifas del 10% (condicionadas a las divisas)
Como Trump se ha retractado del plan inmediato, el tono correcto es condicional: qué podría pasar si se impusieran aranceles de todos modos. (El guardián)
Supuesto de escenario (solo un escenario)
- Se aplican aranceles del 10% al conjunto objetivo de importaciones (tal como se había amenazado anteriormente), a partir del período reportado el 1 de febrero. (ABC)
- En este escenario no se asume ninguna vía de escalada (nos limitamos a un único régimen del 10% para evitar el sensacionalismo).
- Las represalias y las exclusiones no están codificadas de forma rígida; en cambio, dejamos que el modelo refleje la incertidumbre a través de la distribución de los resultados.
Por qué nos condicionamos por el FX (el amplio índice del USD)
Cuando se quiere mostrar «lo que realmente sucede», la clave es establecer un canal de transmisión, no un resultado.
Entre los cinco indicadores, el mercado cambiario es la palanca arancelaria más limpia en el escenario porque:
- se encuentra directamente en el canal de costos de importación/transferencia,
- es comparativamente ortogonal a la dinámica de los alquileres y al crecimiento salarial,
- y permite al modelo determinar en qué medida el impacto se refleja en el IPC de bienes en lugar de si se ve atenuado por la holgura de la demanda o retrasado por la dinámica de los precios y el inventario.
Por lo tanto, en Indicio, ejecutamos la previsión condicional fijando una trayectoria coherente con respecto a los aranceles para el indicador cambiario y simulando la distribución total del IPC en torno a esa trayectoria (escenario verde frente a línea de base blanca). Esto arroja una previsión creíble: es explícita en cuanto a las suposiciones, pero no «obliga» al IPC a moverse por decreto.
Cómo interpretar el resultado
Un escenario tarifario creíble del 10% suele presentar tres características:
- El primer movimiento se produce en los canales sensibles al comercio (divisas, fletes/flujos, señales de productos sensibles a las importaciones), no en los refugios.
- La respuesta del IPC es lenta y desigual, porque la revaluación de los precios minoristas depende de la rotación del inventario y de la estrategia competitiva.
- Las bandas de incertidumbre se amplían porque los aranceles crean respuestas conductuales (acumulación, sustitución, volatilidad promocional) que aumentan la dispersión de las previsiones
Si su escenario muestra que el IPC sube de forma instantánea y fluida, a menudo significa que el modelo está condicionando implícitamente los resultados o sobrecargando las series de precios correlacionadas.
Qué ver
Incluso si la amenaza arancelaria se detiene hoy, el monitoreo de los escenarios debería estar vinculado a las señales observables:
- plazos políticos renovados o lenguaje explícito de implementación de tarifas,
- movimientos cambiarios inmediatos y cambios en el sentimiento de riesgo,
- evidencia de un retroceso en los indicadores portuarios y de flete,
- comportamiento de precios por categoría temprana (listas de precios mayoristas, cadencia de promociones)
El objetivo no es «predecir la política». Se trata de tener preparado un plan de contingencia cuantificado en caso de que reaparezca el riesgo político.
Pensamiento final
La conclusión práctica es que los aranceles se comportan menos como un impuesto extranjero y más como una brecha nacional que afecta a los importadores, los márgenes y los consumidores, y el calendario depende del inventario y la revaluación. Los datos empíricos de 2018 a 2019 respaldan ese marco, y la previsión condicional es la manera más clara de convertirla en una narrativa de planificación rigurosa en lugar de alarmista. (NBER)
